2024/05/30 縱使還有些許不舍,，SAB Miller與華潤(rùn)雪花說再見的日子還是越來越近了。
7月6日,，華潤(rùn)雪花控股股東華潤(rùn)啤酒（控股）有限公司（下文稱“華潤(rùn)啤酒”,，00291.HK）發(fā)布公告稱，將以每持有3股股份獲發(fā)1股供股股份的標(biāo)準(zhǔn),，按每股11.73港元的認(rèn)購(gòu)價(jià)向股東發(fā)行8.11億股,，扣除所有開支后的估計(jì)供股所得款項(xiàng)凈額約為95.08億港元，所得款項(xiàng)將被用來收購(gòu) SAB所持有的華潤(rùn)雪花啤酒49%的股份,，部分將用作營(yíng)運(yùn)資金或其他一般公司用途,。
2015年10月，百威英博（ABI）達(dá)成收購(gòu)SAB Miller的協(xié)議,，合并后的啤酒巨無霸將在中國(guó)啤酒市場(chǎng)占據(jù)約40%的市場(chǎng)份額,。為規(guī)避中國(guó)的反壟斷監(jiān)管，百威英博決定剝離SAB Miller持有的49%的華潤(rùn)雪花股權(quán),。2016年3月2日,，華潤(rùn)雪花的大股東華潤(rùn)啤酒宣布成為“接盤俠”，收購(gòu)?fù)瓿珊?，華潤(rùn)雪花將成為華潤(rùn)啤酒的全資子公司 ,，這樣使華潤(rùn)雪花更能實(shí)現(xiàn)華潤(rùn)集團(tuán)在啤酒行業(yè)的野心。
百威英博放手
1994年,，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)（華潤(rùn)啤酒前身）與世界第二大啤酒企業(yè)SAB Miller聯(lián)手成立了華潤(rùn)雪花，兩者的持股比例分別為51%和49%,。時(shí)間證明這樁投資是SAB Miller最成功的投資之一,，因?yàn)槿缃竦娜A潤(rùn)雪花已成為中國(guó)這個(gè)全球最大啤酒市場(chǎng)中的“一哥”，同時(shí)也是全球銷量最大的啤酒品牌,。
就在今年2月,，有媒體報(bào)道，ABI將力圖保留SAB Miller旗下的雪花啤酒,。但已有分析師預(yù)期,，ABI將被迫拆分雪花啤酒，以取得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)其收購(gòu)SAB Miller,。3月2日,，華潤(rùn)啤酒與ABI達(dá)成協(xié)議，據(jù)此,，ABI將有條件促使SAB Miller的子公司SAB Miller Asia出售其持有的華潤(rùn)雪花49%的股份,，總代價(jià)約為124.40億港元。
時(shí)代周報(bào)記者在梳理華潤(rùn)啤酒披露的《有關(guān)建議收購(gòu)華潤(rùn)雪花啤酒49%已發(fā)行股本總額的主要交易》（下文稱“建議”）時(shí)發(fā)現(xiàn),，本次收購(gòu)能否成功取決于四個(gè)先決條件,，其中第二個(gè)先決條件就是“商務(wù)部已發(fā)出審查決定,，確認(rèn)其將不會(huì)對(duì)ABI與SAB Miller收購(gòu)事項(xiàng)進(jìn)行進(jìn)一步審查……”。
事實(shí)上,，華潤(rùn)啤酒也正因本次收購(gòu)華潤(rùn)雪花接受商務(wù)部的反壟斷調(diào)查,。高朋律師事務(wù)所高級(jí)合伙人姜麗勇律師告訴時(shí)代周報(bào)記者，華潤(rùn)啤酒本次的收購(gòu)申請(qǐng)得到批準(zhǔn)并不難,，一方面華潤(rùn)啤酒對(duì)華潤(rùn)雪花是從部分控股變成單獨(dú)控股,，市場(chǎng)份額變動(dòng)不大；其次華潤(rùn)啤酒的控股股東華潤(rùn)集團(tuán)不是外企,。
在6月17日商務(wù)部召開的例行新聞發(fā)布會(huì)上,，商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽表示已經(jīng)收到百威英博收購(gòu)SAB Miller公司股權(quán)案，華潤(rùn)啤酒收購(gòu)華潤(rùn)雪花啤酒股權(quán)案的經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào),，商務(wù)部反壟斷局正依法對(duì)兩案進(jìn)行反壟斷審查,。
按照《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)反壟斷申報(bào)指南》相關(guān)規(guī)定，自商務(wù)部收到完整申報(bào)材料之日起算,，如果申報(bào)當(dāng)事人在30個(gè)工作日之內(nèi)沒有接到進(jìn)一步審查通知的,，則視為通過審查。時(shí)代周報(bào)記者向華潤(rùn)雪花方面詢問審查情況,，對(duì)方表示并不知曉華潤(rùn)啤酒在并購(gòu)方面的運(yùn)作情況,。
北京大成律師事務(wù)所合伙人魏士廩告訴時(shí)代周報(bào)記者，除了市場(chǎng)份額,，商務(wù)部在進(jìn)行反壟斷審查時(shí)還會(huì)考慮競(jìng)爭(zhēng)效果等諸多因素,，但是如果企業(yè)主動(dòng)剝離一部分資產(chǎn)，確實(shí)可以在一定程度上減少商務(wù)部的顧慮,。
一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士向時(shí)代周報(bào)記者表示,，相較于雪花啤酒，也許ABI更不愿意放棄哈爾濱啤酒,，盡管哈爾濱啤酒的市場(chǎng)占有率不敵華潤(rùn)雪花,，但哈爾濱啤酒廠目前在生產(chǎn)一部分的百威啤酒，ABI不會(huì)愿意百威在中國(guó)的生產(chǎn)和供應(yīng)鏈?zhǔn)艿接绊憽?/FONT>
華潤(rùn)啤酒野心
按照此前華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)與SAB Miller制定的合資計(jì)劃,，一旦SAB Miller出售股權(quán),，中方有優(yōu)先回購(gòu)權(quán)，事實(shí)證明華潤(rùn)啤酒也愿意做“接盤俠”,，并為此向ABI支付約124.4億港元,。
取得華潤(rùn)雪花的完整所有權(quán)有助于確保華潤(rùn)啤酒在中國(guó)的發(fā)展戰(zhàn)略得以有效實(shí)施，同時(shí)華潤(rùn)雪花的完全并表也可以提升華潤(rùn)啤酒的財(cái)務(wù)透明度,，“消除存在較大少數(shù)權(quán)益相關(guān)的價(jià)值損失”,。中金公司袁霏陽在研報(bào)中表示，并表后華潤(rùn)啤酒的全年凈利潤(rùn)可能達(dá)到16億元人民幣,，同比增長(zhǎng)22%,。配股完成后,，預(yù)計(jì)華潤(rùn)啤酒將通過手頭現(xiàn)金和銀行借款填補(bǔ)回購(gòu)股權(quán)所需的約30億港元的差額。
華潤(rùn)啤酒在7月6日的公告中表示,，供股旨在加強(qiáng)公司的資本基礎(chǔ),，為日后擴(kuò)張所需融資提供更大靈活性，此外華潤(rùn)啤酒的董事相信供股為最佳的籌資方式,，這樣現(xiàn)有股東可獲得平等機(jī)會(huì)參與公司的潛在增長(zhǎng),；再者，供股由控股股東華潤(rùn)啤酒全數(shù)包銷,，展示其對(duì)公司的未來及增長(zhǎng)前景具有信心,。
華潤(rùn)集團(tuán)從不吝嗇表示自己對(duì)啤酒行業(yè)的信心和重視。2015年4月,，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)宣布以約280億港元向母公司華潤(rùn)集團(tuán)出售非啤酒業(yè)務(wù),，歷經(jīng)5個(gè)多月的內(nèi)部調(diào)整及非啤酒產(chǎn)業(yè)的剝離后，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)改名為華潤(rùn)啤酒,。在一些業(yè)內(nèi)人士看來,，此舉也意味著華潤(rùn)向重磅打造啤酒業(yè)計(jì)劃更進(jìn)一步。
對(duì)于華潤(rùn)啤酒的未來,，摩根大通持有較為積極的態(tài)度,，相信華潤(rùn)啤酒可持續(xù)受惠于行業(yè)整合，雖然市場(chǎng)心憂華潤(rùn)啤酒組合中缺乏國(guó)際大品牌,，但這在未來 3-5年對(duì)華潤(rùn)啤酒來說都不是問題,，目前內(nèi)地啤酒市場(chǎng)近八成都是大眾消費(fèi)，兩成是中端消費(fèi),，而華潤(rùn)啤酒已由低端市場(chǎng)轉(zhuǎn)移至中端市場(chǎng),。
而高盛則對(duì)此持不同的態(tài)度，高盛曾經(jīng)發(fā)布研報(bào)表示,，華潤(rùn)啤酒全資收購(gòu)華潤(rùn)雪花并不會(huì)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生什么影響，但是會(huì)對(duì)華潤(rùn)雪花的競(jìng)爭(zhēng)力帶來一定的傷害,，因?yàn)樗鼤?huì)失去作為顧問的SAB Miller,，華潤(rùn)雪花可能更難去完成目前的高端化。
啤酒企業(yè)進(jìn)入升級(jí)時(shí)代
繼2014年首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)后,，2015年的啤酒行業(yè)仍然呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì),。中泰證券的胡彥超在研報(bào)中表示，行業(yè)拐點(diǎn)尚需時(shí)日,，在未來1-2年內(nèi)可能仍然處于調(diào)整期,。
隨著SAB Miller退出雪花啤酒，外延式擴(kuò)張的行業(yè)整合也已進(jìn)入尾聲,，行業(yè)格局初現(xiàn),。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也由產(chǎn)能,、規(guī)模的擴(kuò)張轉(zhuǎn)向以質(zhì)量型、差異化為主的競(jìng)爭(zhēng),，高附加值產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)值凸顯,。
一位不愿具名的食品行業(yè)分析師告訴時(shí)代周報(bào)記者，盡管ABI與SAB Miller在合并后將成為啤酒行業(yè)的巨無霸,，但由于如今啤酒行業(yè)格局初定,，合并后的新百威并不會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生太大影響。
在如今盈利狀況不樂觀的情況下,，華潤(rùn)啤酒,、青島啤酒等企業(yè)自然就要發(fā)力中高端以尋求更高的利潤(rùn)，但上述分析師對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示,，本土品牌走中高端是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程,，目前中高端啤酒市場(chǎng)還需要跨國(guó)企業(yè)引領(lǐng)。招商證券指出,，消費(fèi)升級(jí)是必然趨勢(shì),，百威帶動(dòng)高端市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容會(huì)為國(guó)產(chǎn)啤酒預(yù)留升級(jí)的空間。